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隔夜国际油价回落，布伦特12合约跌1.96%。上周美国API原油及成品油库存超预期下降，但俄罗斯Rosneft在德子公司已获得美国制裁豁免，令市场认为上周制裁升级仍有回旋余地。我们大家都认为从地缘博弈的角度来看，中美贸易博弈的缓和与破局亦限制了敏感油制裁力度和供应扰动的上限，综合OPEC+持续增产背景下的持续累库压力，我们大家都认为本轮油价反弹的空间存在限制，择机再次布局原油空单与虚值看涨相结合的策略组合。
隔夜贵金属延续下跌。近期贸易焦灼的事态有所缓和，消息称乌克兰和欧洲官员将于本周末举行会议商讨停火计划细节，短期避险情绪降温，贵金属陷入调整或将构筑高位震荡平台，耐心等待企稳后参与机会。聚焦明日凌晨美联储议息会议。
隔夜铜价继续展现多配韧性，尽管黄金与上证4000点表现影响铜市交投，但供损与高金铜比支持铜价。市场将持续关注中美元首会谈与联储降息动作。沪铜量价潜力仍在，关注回调幅度，逢低配置。
隔夜沪铝小幅反弹。短期宏观积极情绪主导沪铝偏强震荡，但基本面共振有限，国内库存季节性表现一般，现货反馈平淡，暂谨慎看待上方空间。
保太ADC12现货报价20700元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，不过行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动暂难有独立行情。
氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩格局难改，现货成交跌势趋缓。当前指数价格接近触发晋豫现金亏损，等待供应反馈，氧化铝弱势运行为主。
国内炼厂开工积极且临近冬储，内外矿TC同步转降低，现货出口窗口打开，外盘低库存支撑下走势偏强，对内盘亦有拉动，沪锌下方暂看2.15万元/吨。10月消费旺季不旺，国内锌基本面仍偏弱，反弹高度缺乏打开空间。短期暂看2.15-2.25万元/吨区间震荡。
下游电池企业对高铅价接受度较低，部分企业选择月底减停产，铅需求端转弱。原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅利润修复后复产预期走强，铅基本面转弱。多头逢高离场。SMM1#铅对近月盘面贴水205元/吨，持货商交仓积极性偏高，国内铅锭存累库预期。外盘库存继续走低至23.2万吨，0-3个月升水降至33.8美元/吨，关注跨市正套机会。沪铅下方暂看1.7万元/吨整数关支撑。
沪镍震荡，市场交投平淡。外围有色表现强势，但镍产业链受制于整体过剩，表现平淡。下游需求端近期仍保持较强的谨慎观望态度，整体采买成交较为疲弱。高镍生铁价格持续走低，贸易商信心不足纯镍库存增近1100吨至4.88万吨，镍铁库存降200吨在2.9万吨，不锈钢库存降6000吨至94.6万吨。镍价弱势运行，重心倾向于下移。
隔夜锡价震荡走高，沪锡收回部分跌幅。LME0-3月现货升水缩至40美元。中长期，除缅矿复产节奏不具体，今年困扰锡供应的题材都以缓和为主。锡价交投以被动跟随铜价节奏为主，入场资金灵活性更好被动。少量空单试探性介入。
碳酸锂冲高回落，仍守在8万之上，市场交投活跃。期价稳步抬升，锂盐厂开工率持续提升保持高位，下游表现依然强劲，合意库存水平的不可逆抬升是主因。市场总仓库存储下降2300吨在13.04万吨，冶炼厂库存降600吨至3.4万吨，下游库存降2000吨在5.5万吨，贸易商增库850吨至4.14万吨，中游环节情绪有所回暖，现货端稍显支撑。澳矿最新报价907美元。碳酸锂期价走强，合意库存抬升后，实际库存的持续性和政策增量成为市场关注的点，短期偏强震荡看待。
多晶硅上市企业业绩改善、光伏装机环比修复等利多集中释放后，盘面上行动能承压。当前基本面无显著边际变化，累库风险缓解待11月多晶硅企业减产实际落地。短期若无新增政策利多支撑，盘面或有一定回调风险，上方关注55000元/吨压力位。
工业硅期货小幅收跌，当前新疆产区开工率上行，工业硅仍面临累库压力；但11月西南产区电价上行背景下，川滇启动减产的确定性较强，行业供需存改善预期。需跟踪月底减产实际落地进度，短期盘面预计维持震荡。
夜盘钢价继续反弹。螺纹表需继续回暖，同比依然偏弱，产量有所回升，库存继续回落。热卷需求继续上升，产量基本持平，库存有所回落。铁水产量整体保持高位，下游承接能力不够，随着钢厂利润下滑，产业链负反馈压力仍有待缓解，关注唐山等地环保限产力度。从9月数据看，地产投资继续大幅度地下跌，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口保持高位。宏观情绪好转支撑盘面，需求预期偏弱制约反弹高度，短期仍有反复，关注需求边际变化以及内需刺激政策推进情况。
铁矿隔夜盘面反弹。供应端，全球发运高位增加并继续强于去年同期水平，国内到港量回落至年内均值水平以下，本周初港存略有下滑。短期BHP产品在国内销售预期仍有一定扰动。需求端，铁水高位逐步回落，钢厂盈利率收缩至年内低位，叠加唐山限产等因素影响，铁水任旧存在减产压力。中美新一轮经贸磋商取得一定进展，国内重要会议召开，政策利好存有一定预期，市场情绪上有所好转。我们预计铁矿高位震荡为主。
日内价格上行。焦化第二轮提涨全面落地。焦煤涨价更快，导致焦化利润一般，日产小幅下降。焦炭库存几无变动，目前下游少量按需采购，以消耗库存为主，贸易商采购意愿一般。总的来看，碳元素供应充裕，钢材利润水准一般，对于原材料压价情绪较浓。焦炭盘面升水，市场对焦煤主产区安全生产考核有一定预期，价格或易涨难跌为主。
日内价格上行。唐山地区因环保要求本周大概进行为期4天的较为严格限产，铁水或仍有一定下降空间，不过影响时长较短。炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交好转，成交价格持续上涨，终端库存有所增加。炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅下降，临近安监进驻煤炭主产区，焦煤矿山自行检验导致的减产小幅增加。总的来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水准，对原材料形成托底，不过钢材利润水准一般，对于原材料压价情绪较浓，关注铁水水平。焦煤盘面贴水，市场对焦煤主产区安全生产考核有一定预期，价格或易涨难跌为主。
日内价格震荡。需求端铁水产量维持239以上的高位，不过本周唐山限产或导致铁水进一步下降。硅锰周度产量小幅回落，产量维持在较高水准，硅锰库存微降，期现需求依旧较好。锰矿远期报价环比小幅拾升，现货矿跟随盘面有所提振。锰矿库存小幅下降，矛盾并不突出。价格跟随钢材走势为主。
日内价格震荡。需求端铁水产量维持239以上的高位，不过本周唐山限产或导致铁水进一步下降。出口需求维持3万吨左右，边际影响较小。金属镁产量环比小幅抬升，次要需求边际小幅抬升，需求整体尚可。硅铁供应维持在给高位，表内库存持续去化。价格跟随钢材走势为主。
近日现货市场报价出现下调，OOCL将其报价从宣涨后的$2500/FEU调降至$2100-2300/FEU，HPL也将45周报价从$2535/FEU下调至$2135/FEU，马士基46周新开舱价$2200/FEU，环比45周开舱价下降$150/FEU。作为检验11月宣涨兑现程度的关键周，这些调价举措对市场情绪形成压制，导致盘面承压回落，但回调幅度有限，反映市场对旺季预期仍存信心。后续需重视航司会否进一步调低报价，若继续下调或将进一步打击市场情绪。不过考虑到11月下旬可能再度挺价，且届时需求回升、供应压力相对有限，市场仍有望保持乐观。总的来看，近期盘面或维持震荡格局，操作上建议以逢低布局为主。
隔夜燃料油随成本端回落。短期来看，高硫仍受地缘因素及四季度国内原油配额约束下的进料需求支撑，走势相对偏强，后续需关注俄罗斯燃料油出口的实际兑现情况。但OPEC+持续增产下中东对亚洲高硫出口或持续增加，叠加发电旺季结束，中期供应宽松格局难改。低硫方面基本面依旧疲弱，海外供应充裕，亚洲到港量保持高位，缺乏上行驱动，预计延续偏弱震荡。不过地缘因素可能通过柴油市场传导支撑低硫，加之四季度东亚发电需求回升，低硫裂解价差有望获得一定支撑。
11月全国炼厂计划排产同比、环比均下降明显。北方大部分地区降温导致终端需求受阻，华南地区天气转好利于项目施工故刚需改善，山东终端需求表现一般。10月以来出货量同比高增速难以为继。最新多个方面数据显示整体商业库存环比下滑。“旺季”需求成色弱于预期，中长期预期去库放缓限制BU上方空间。
外盘价格企稳回升，液化气商品量、进口到船量均有所下滑，当前化工利润改善促进需求有所增长，多地大幅降温带动燃烧端需求出现好转迹象。港口库容率下降3.3%，炼厂库容率亦微降0.4%。基本面边际好转对LPG有短期提振。
尿素盘面回落，市场追涨情绪不足。随着多地雨水天气的结束，农业刚需有所增加，叠加周期内供应减少，生产企业累库幅度放缓。多地港口货源加速离港，港口库存大幅度减少。出口政策尚不明朗，尿素供过于求现状持续，需求逢低推进以及成本煤炭价格对行情产生一定支撑，价格跌至低点后或有阶段性反弹行情出现。
甲醇期货盘面持续下跌，近月合约跌幅较大。进口甲醇卸货量在多重因素影响下仍旧没有到达预期，但下游提货量较少，港口库存小幅增加。后续预计到港量仍旧偏高，但不确定因素较多。国内装置产能利用率下降，生产企业库存环比持平。甲醇近端港口仓库存储上的压力较大，需求持续偏弱，行情大概率维持低位震荡。
油价下跌，夜盘纯苯延续跌势。套利货源流向港口，但周度到港量低，提货回升，周一港口去库。油价转弱导致情绪和成本偏空，中期进口量偏高依旧是主要压力，后市关注港口累库节奏，月差反套为主。
检修与新装置投产并存，港口以及企业库存高位维持，下游需求基本稳定，但产成品库存处于累库趋势，产业链仓库存储上的压力整体偏大，对苯乙烯价格形成长线压制。
丙烯供应端压力难以缓解。近期海伟丙烯长约存在增量预期，裕龙裂解恢复后或逐步恢复外销，另外，华东部分企业后续出货存在增量计划。丙烯商品量的增加预期对现货价格形成压制。聚乙烯方面，检修预计减少，国产供应持续增加。农膜需求保持高位，刚需支撑。包装膜部分企业开工或存小幅提升，但整体新单跟进不足，且部分企业出口订单减少，采购意愿偏弱。供需面整体大稳小动，对价格提振作用有限。聚丙烯方面，前端市场供应依旧充沛，现货资源充足,供应压力持续。下游开工负荷温和提升，但工厂前期低价陆续补货后，短线内原料采购坚持刚需，对PP市场支撑有限。
PVC窄幅波动。基本面整体依然偏弱，行业仓库存储上的压力较大。内蒙亿利、宁夏金昱元、内蒙君正等检修即将结束，供给或环比提升。国内需求淡稳运行，年底面临印度反倾销政策执行期，出口承压。电石近期价格回升，但氯碱一体化利润较好，成本支撑尚不明显，弱现实格局延续，PVC或底部区间运行。烧碱期价继续走弱。企业检修恢复，后续供应有回升压力。下游氧化铝采购降价，氧化铝利润压缩，开工小幅下行，关注后续投产兑现情况；非铝需求量开始上涨有限。行业继续累库，烧碱供应压力较高，下游需求一般，预计期价低位运行。
油价下跌，PX和PTA重心小幅回落，但相对依旧坚挺。目前下游需求尚可，中期有转弱预期；PTA新装置投产，且前期检修装置陆续完成检修，供应压力大，行业加工差偏低，有修复预期；但产业链上下游一体化程度加深，近端难以一刀切进行减亏调控，预期在远月新产能放缓及老旧产能加速改造。短期油价回落拖累市场，中期假如没有具体可落实的措施，PTA累库预期下，延续反套思路。
石油制乙二醇装置检修，合成气法提负外加新装置供应体现，产量增长。织造市场好转，华东港口到港量低，仓库存储下降；中期累库预期不变，油价转弱，EG逢高沽空，整数关预期依旧有较强支撑，能否下破关注油价表现。
短纤无新投压力，负荷高位运行，下游织造提负，短纤现货格局较好；但油价止涨带动市场情绪回落，下游备货后转为消化库存，短纤或再度累库，成本驱动为主。天气转凉，瓶片需求转淡，加工差预期承压，产能过剩是长线压力，成本驱动为主；关注行业会议相关消息。
玻璃小幅上涨。昨日沙河个别期现商停止接单，沙河现货有边际转好迹象，关注持续性，别的地方现货成交一般。利润收窄，石油焦和煤炭产线尚有利润，天然气亏损，日熔震荡偏高位运行。关于沙河是否集中使用正康煤制气，继续跟踪。加工订单不足，下游刚需采购为主，关注年底是否会有赶工潮。关注沙河现货好转持续性，目前低估值格局下，预计下行幅度受限，卖浅虚值看跌期权继续持有。
国际原油期货价格下降，泰国原料市场行情报价总体上涨。目前全球天然橡胶供应进入高产期；上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续小幅上升，上游丁二烯装置开工率继续小幅下降。上周国内轮胎开工率微幅回升，轮胎企业产成品库存继续增加。本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续下降至43.22万吨，上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续增加至1.4万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2.46万吨。综合看来，需求慢慢地回暖，供应压力偏大，天然橡胶去库，合成橡胶累库，成本支撑乏力，市场情绪走弱。策略上观望，关注NR&BR等跨品种套利机会。
煤炭和原盐涨价，成本上涨，利润收缩。部分装置提负，供应小幅增加。下游刚需平稳运行为主，光伏玻璃点火一条产线同时冷修一条产线，整体产能波动不大。纯碱成本附近谨慎做空，观望为主，由于长期仍是供需过剩格局，倾向于期价反弹后高空思路对待。
美豆受中美谈判缓和影响，本周连续上涨，连粕2601合约亦受影响夜盘持续上涨。上周末中美马来西亚经贸磋商，中方表示中美形成初步共识，美财长贝森特称“不再考虑”对中国加征100%的关税，中美关系或趋于缓和。当前国内大豆到港量充足，大豆压榨量平稳，豆粕提货回升，豆粕库存周度小幅下降。下一步持续关注月末在韩国举行的亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议，届时两国元首或有本轮贸易分歧以来的首次会面。目前中美贸易上的不确定性因素依旧较多，在美政府停摆带来的数据真空期中，继续观望，关注中美贸易问题解决后的做多机会。
美豆主力合约仍然延续上涨的势头，基于贸易预期转好。巴西大豆到岸升贴水仍表现为下跌，人民币延续升值的势头。不过由于美盘大豆上着的幅度较大，国内进口大豆成本仍然上涨，期货盘面表现为粕强油弱的格局，大豆压榨利润仍然亏损。短期美盘走势偏强，国内压榨利润亏损，要注意在粕主动跟随外盘走势的情况下，短期油粕比回调的风险。棕榈油方面长期角度在生柴需求预期增长的情况下，印尼定价权增强，预计棕油仍有韧性，中长期逢低多配植物油。马来西亚棕榈油10月高频多个方面数据显示供应端仍然是增长的势头，还没有体现出来季节性减产的特点，叠加今年马来出口需求疲弱，短期棕榈油需谨慎马来西亚市场压力带来的价格回调。
隔夜外盘油籽上涨，加菜籽也受到提振。澳大利亚菜籽的对华出口尚未稳定，中澳关系的走向因澳大利亚总理近日发言而再露风险，澳大利亚新季菜籽已经收割尚未抵华到港，因此经贸关系因子的摇摆难免会影响菜系风险溢价的波动。俄罗斯菜籽已经上市压榨，对华出口贸易看增，华东库存预计将逐渐有所体现，因此菜油近期走势预计仍将弱于菜粕。综合看来，菜粕期价预计短期存反弹动力，而菜油期价仍将承压。
豆一期货主力从低位快速上涨并伴随增仓。昨日国产大豆竞价拍卖溢价成交，成交均价3925元/吨，溢价0-140元/吨。成交率34.49%，成交率尚可。进口大豆方面仍然延续上涨的势头，基于贸易预期转好。国产大豆和进口大豆价差止跌小幅反弹，国产大豆也受到进口大豆的提振。短期持续关注进口大豆贸易端的表现以及国产大豆政策端的指引。
东北玉米新粮持续供应，价格微涨。吉林新粮近期或再次集中上市，对市场行情报价再度形成压制。山东现货上量略减，价格稳定。目前下游贸易及终端需求基本维持刚需采购，积极性低。中美关系或趋于缓和，后续持续关注玉米进口情况。未来两周东北新粮上市量仍将继续增加，宽松格局未变，大连玉米或将继续底部偏弱运行，拐点何时到来尚不明朗。
生猪盘面明显走弱，期现货行情背离。现货价格持续走高，全国出栏均价站上12.5元/公斤，上涨0.3。期货增仓下跌，近月合约领跌。目前生猪现货价格处于反弹期，虽然供应压力仍然较大，但由于肥标价差较大，容易促进二育和压栏行为，供应释放节奏趋缓，加之猪肉价格到了绝对低位，容易刺激消费端，四季度猪肉消费存改善预期，近期白条/毛猪价格也出现了明显的反弹。不过由于供应端压力持续，后期猪价反弹过后，继续维持逢高空思路。历史上猪周期底部多呈现双底“W”型特征，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力持续和需求淡季背景下仍有较大概率构成二次探底。
鸡蛋盘面未能延续此前连续上涨行情，昨日早盘低开后随后日内持续弱势震荡下行，未回补缺口。此前几日近月领涨，昨日转为近月领跌行情。资金方面继续减仓一万手。现货方面河北报价开始转跌，小蛋价格跌幅较大。中期我们大家都认为行业后期仍需加快淘汰来进行老鸡产能去化。此外，冷库蛋尚未出库完毕，也是后期现货端潜在压力。盘面建议高位试空。
昨天美棉有所上涨，中美贸易乐观预期提振价格。昨天郑棉窄幅震荡，棉花现货销售基差多数暂稳；现货成交一般。新疆籽棉收购价格稳中偏强，导致新棉成本有所抬升，对盘面形成一定支撑，目前北疆收购渐近尾声，南疆仍在继续。轧花厂对于籽棉收购偏谨慎，预计收购价或延续稳中偏强的情况，但上涨空间或受限。截至10月26号，全国棉花累积检验量为135.55万吨。持续关注产量情况，关注丰产落地情况。旺季延续偏弱表现，纯棉纱纺企新增订单不足，贸易商采购谨慎，随采随用为主。宏观上，中美经贸谈判出现积极信号，关注后续的贸易细节。郑棉短期上涨仍以反弹行情对待，但空间或受限，操作上暂时观望。
隔夜美糖震荡。巴西食糖产量保持高位，印度和泰国的产量预期也较好，国际市场供应较为充足，美糖上方仍面临很多压力。国内方面，从交易逻辑来看，市场的交易重心转向新榨季的估产。天气方面，三季度广西降雨情况较好，降雨量较往年偏多。从遥感数据分析来看，目前广西甘蔗植被指数同比有所增加，25/26榨季广西食糖产量的预期相对较好，关注后续天气情况和甘蔗长势。
期价偏强运行。产区苹果逐渐入库中，好货价格高位稳定，低质量货源价格偏弱。今年红富士苹果质量较差，好货占比少，而市场需求较高，预计销售前期现货价格将保持高位。不过，低质量货源占比较高，后期存在一定仓库存储上的压力，关注后续入库情况，操作上暂时观望。
期价弱势运行。供应方面，外盘报价依然较高，国内现货价格维持弱势，贸易商压力有所增加，预计短期内不会大幅度的增加进口，国内供应量或继续维持低位。需求方面，港口出库量维持在6万方以上，需求对价格存在支撑。库存方面，原木仓库存储的总量偏低，仓库存储上的压力比较小。综合看来，低库存对价格存在较强支撑，操作上暂时观望。
昨天纸浆期货有所下跌，针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨；阔叶浆金鱼报价4250元/吨，价格持稳。截至2025年10月23日，中国纸浆主流港口样本库存量为205.5万吨，较上期去库1.9万吨。国内9月份进口纸浆295.25万吨，同比增加27.25万吨。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，关注港口库存变化，纸浆需求仍然一般，下游需求缺乏旺季的支撑，终端订单跟进不足，针阔价差持续缩窄，给予针叶浆一定支撑，短期纸浆或维持底部区间震荡。操作上暂时观望或短线操作为主。
昨日A股震荡整理，沪指盘中突破4000点后快速回落，个股方面超2900家下跌。期指各主力合约仅有IM小幅上涨，IH领跌，跌幅超0.5%。基差方面，IH主力合约小幅升水标的指数，其余主力合约全线贴水。隔夜外盘方面欧美股市多数收涨，美股连续第三日创新高，美债收益率长端走弱，美元指数基本收平。“十五五”规划建议全文发布，提到经济社会持续健康发展的主要目标包括：科技自立自强水平大幅度提高；居民消费率显著提升；居民收入增长和经济稳步的增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步等。总的来看，宏观层面不确定性降低，政策利好支撑市场信心，但沪指来到整数关口后资金面仍显谨慎，关注外资流向与政策落地进展。从配置角度看，市场风格方面仍需要聚焦于科学技术成长板块，坚持以科学技术创新与产业升级方向为主线布局，同时兼顾内需与对外开放板块。
国债期货全面上行。美联储议息会议即将召开，由于美国政府停摆进入第四周，CPI等重要关键经济数据无法及时公布，市场对降息路径存在较强的分歧，下一步的政策走向存在不确定性。此外，市场预期最早可能在本月结束QT政策。国内方面，债市逐步进入修复阶段。国债期货方面，结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化暂告一段落。
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