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Q3销量环比高增，锂价上涨完成小幅盈余，26年锂价回转有望开释赢利弹性。出货端，25Q1-3公司完成自有锂盐产品销量约3万吨，同增9%，一起直接出售部分锂辉石精矿，其间Q3销量1.26万吨，环增40%；2.5万吨锂盐产线月底开端停产检修，停产时刻约6个月，估计25全年销量有望达4.5万吨LCE（含精矿），同比略增。盈余端，25Q3锂盐含税均价7万+，单吨含税全本钱约7万元，环比根本相等，Q3完成约0.1亿赢利，别的Q3因锂价上涨转回财物减值丢失0.6亿元；26年估计供需格式大幅改进，锂价有望保持8万+，奉献6-8亿赢利。
受季节性收购和美国关税扰动影响，铯铷Q3赢利环比下滑。铯铷事务Q1-3营收9.2亿元，同增26%，毛利6.5亿元，同增24%，其间Q3营收2.1亿元，环减42%，归母净利约1亿元，环减近40%，首要受季节性收购及美国关税扰动影响；咱们估计全年铯铷奉献归母净利5亿+，同增10%+。
铜锻炼关停且Q3大幅减亏，锗事务行将放量。Tsumeb铜锻炼事务Q1-3净赢利亏本约2.5亿元，8月初关停铜锻炼产线亏本进一步收窄。此外Tsumeb锗事务估计25Q4开端放量，构成新的赢利增长点。
盈余猜测与出资评级：因为公司25年铯铷事务受美国关税影响，26-27年锂职业供需格式改进，咱们下调25年盈余猜测，上调26-27年盈余猜测，估计25-27年归母净赢利4.5/14.1/23亿元（原猜测为6.7/12.8/21.5亿元），同比-41%/+214%/+63%，对应PE为86x/27x/17x，保持“买入”评级。
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