星空篮球体育:能化 当前纯碱市场供需博弈持续

  周二下午15：00玻璃主力合约收1056元/吨，当日-1.31%(-14)，华北大板报价1020元，较前日持平；华中报价1060元，较前日持平。浮法玻璃样本企业周度库存5301.3万箱，环比-250.50万箱（-4.51%）。持仓方面，持买单前20家今日增仓5413手多单，持卖单前20家今日减仓14811手空单。

  玻璃市场情绪由强转弱，盘面震荡回调。供应方面，日熔量持续低位运行，短期未见明显复产计划；需求方面，下游加工厂逐步进入假期模式，虽有部分地区存在赶工现象，但整体补库意愿不强，贸易投机需求亦不活跃，消费端表现仍偏清淡。库存方面，尽管低产量带动厂库延续去化，但当前库存水平仍明显高于往年同期，下游普遍维持低库存运行策略，采购多以刚需为主。整体看来，玻璃市场供需格局维持宽松平衡，暂无明显边际驱动，预计短期盘面将延续宽幅震荡走势，主力合约参考区间1015-1125元/吨。

  周二下午15：00纯碱主力合约收1177元/吨，当日-1.26%(-15)，沙河重碱报价1142元，较前日持平。纯碱样本企业周度库存157.5万吨，环比+0.23万吨（-4.51%），其中重质纯碱库存73.8万吨，环比+0.18万吨，轻质纯碱库存83.7万吨，环比+0.05万吨。持仓方面，持买单前20家今日增仓3669手多单，持卖单前20家今日增仓16055手空单。

  受玻璃回落影响，纯碱继续呈现偏弱震荡格局。从基本面来看，供应端行业开工率持续处于高位，市场供应整体保持充裕。需求端延续疲软态势，下游企业采购谨慎，多以低价刚需为主，市场交投气氛整体清淡。受此影响，厂家新签订单表现一般，企业库存虽有小幅去化，但总体压力仍存。整体而言，当前纯碱市场供需博弈持续，行情暂未出现非常明显的驱动因素，预计短期将继续维持弱势整理态势，主力合约参考价格的范围：1150-1240元/吨。

  天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。

  轮胎厂开工率环比抬升。截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点。全钢轮胎库存有压力，目前处于春节前备货生产阶段。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点。

  截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%。其中，深色胶库存增加2.5% 至83.5万吨，浅色胶库存增加0.8% 至42.1万吨，青岛天然橡胶库存56.39（+1.96）万吨。

  橡胶的季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌。目前仍然偏空思路，RU2605跌破16000维持短空思路。买NR主力空RU2609建议部分建仓。

  区域现货涨跌：江苏变动-13元/吨，鲁南变动-5元/吨，河南变动-30元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动-10元/吨。

  主力期货涨跌：主力合约变动(27.00)元/吨，报2206元/吨，MTO利润变动64元。

  我们大家都认为当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间已然有限。虽然短期利空压力仍在，但我们认为伊朗近期的地缘不稳定性已带来一定地缘预期，因而具备逢低做多可行性。

  区域现货涨跌：山东变动-20元/吨，河南变动-10元/吨，河北变动-10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动-10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报-25元/吨。

  我们认为当前内外价差的情况已经打开进口窗口，叠加1月末开工回暖的预期，尿素的基本面利空预期即将来临，因而逢高止盈。

  INE主力原油期货收跌5.60元/桶，跌幅1.27%，报437.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌44.00元/吨，跌幅1.72%，报2512.00元/吨；低硫燃料油收跌7.00元/吨，跌幅0.23%，报3078.00元/吨。

  中国原油周度数据出炉，原油到港库存累库5.70 百万桶至210.81百万桶，环比累库2.78%；汽油商业库存累库0.90 百万桶至92.37 百万桶，环比累库0.98%；柴油商业库存累库2.00 百万桶至95.56 百万桶，环比累库2.14%；总成品油商业库存累库2.90 百万桶至187.93 百万桶，环比累库1.57%。

  我们认为此次拉美地缘并不对整体油价构成足够利多，但重油估值将明显抬升，因而上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差或具备向上动能。

  PVC05合约上涨6元，报4807元，常州SG-5现货价4560（0）元/吨，基差-247（-6）元/吨，5-9价差-118（-3）元/吨。成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯710（0）美元/吨，烧碱现货625（-10）元/吨；PVC整体开工率79.6%，环比持平；其中电石法80%，环比上升0.3%；乙烯法78.8%，环比下降0.8%。需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%。厂内库存31.1万吨（-1.7），社会库存114.4万吨（+3）。

  基本面上企业综合利润位于中性偏低位水平，但供给端减量偏少，产量位于历史高位，下游方面内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口方面短期处于出口淡季，但4月1日起出口退税取消将催化短期抢出口。成本端电石持稳，烧碱偏弱。整体而言，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前仍然以逢高空配的思路为主。

  基本面方面，成本端华东纯苯5675 元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价5767元/吨，无变动0元/吨；纯苯基差-92元/吨，扩大60元/吨；期现端苯乙烯现货7400元/吨，上涨150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7203元/吨，下跌92元/吨；基差197元/吨，走强242元/吨；BZN价差177.5元/吨，上涨20元/吨；EB非一体化装置利润-74.25元/吨，下降75元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%，下降0.06 %；江苏港口库存10.06 万吨，去库3.17 万吨；需求端三S加权开工率41.91 %，上涨1.02 %；PS开工率57.40 %，下降1.50 %，EPS开工率54.05 %，上涨7.34 %，ABS开工率69.80 %，无变动0.00 %。

  纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差扩大。苯乙烯现货价格持续上涨，期货价格下降，基差走强。分析如下：目前苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨。纯苯港口库存持续累库，苯乙烯港口库存持续去化，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润。

  基本面看主力合约收盘价6640元/吨，下跌27元/吨，现货6625元/吨，下跌125元/吨，基差-15元/吨，走弱98元/吨。上游开工81.56%，环比上涨1.23 %。周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51 万吨，贸易商库存2.92 万吨，环比去库0.00 万吨。下游平均开工率41.1%，环比下降0.11 %。LL5-9价差-24元/吨，环比无变动0元/吨。

  期货价格下降，分析如下：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格下降，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻。供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行。

  基本面看主力合约收盘价6461元/吨，下跌21元/吨，现货6550元/吨，下跌15元/吨，基差89元/吨，走强6元/吨。上游开工76.61%，环比下降0.01%。周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39 万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06 万吨，环比去库0.05 万吨。下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%。LL-PP价差179元/吨，环比缩小6元/吨。

  期货价格下降，分析如下：成本端，EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解。供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端，下游开工率季节性震荡。供需双弱背景下，整体仓库存储上的压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5-9价差。

  PX03合约上涨126元，报7232元，PX CFR上涨9美元，报888美元，按人民币中间价折算基差-67元（-58），3-5价差-52元（-8）。PX负荷上看，中国负荷89.4%，环比下降1.5%；亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%。装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启。PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车。进口方面，1月上旬韩国PX出口中国14.6万吨，同比上升0.7万吨。库存方面，11月底库存446万吨，月环比累库6万吨。估值成本方面，PXN为331美元（0），韩国PX-MX为142美元（0），石脑油裂差78美元（0）。

  目前PX负荷保持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局。目前估值中枢抬升，缺乏进一步的驱动，淡季压制上升节奏，但整体上春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会。

  PTA05合约上涨114元，报5144元，华东现货上涨35元，报5015元，基差-63元（0），5-9价差52元（+10）。PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛装置停车。下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，恒逸25万吨长丝、华润120万吨甁片、盛虹25万吨长丝、汉江30万吨甁片、泉迪25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启。终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%。库存方面，1月9日社会库存（除信用仓单）200.5万吨，环比去库2.5万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨1元，至315元，盘面加工费上涨32元，至400元。

  后续来看，供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，预期PTA进入春节累库阶段。估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN中枢同样上升，短期受淡季影响维持震荡，春节后仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏。

  EG05合约下跌81元，报3661元，华东现货下跌36元，报3601元，基差-112元（+9），5-9价差-107元（+1）。供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%；乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%。合成气制装置方面，天业降负；油化工方面，成都石化停车；海外方面，科威特装置停车，美国Sasol降负荷。下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，恒逸25万吨长丝、华润120万吨甁片、盛虹25万吨长丝、汉江30万吨甁片、泉迪25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启。终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%。进口到港预报20.5万吨，华东出港1月19日1.26万吨。港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-931元，国内乙烯制利润-797元，煤制利润-5元。成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格持续上涨至600元。

  产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善。估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值。